净利暴涨169%，英特尔猛吃AI红利，内存还在拖后腿 - 欧洲轮盘

芯东西10月30日报道，英特尔于今日发布了2026年第三季度财务报告。该季度公司营收达165.1亿美元（约合1100.1亿元人民币），同比增长21%，连续第八个季度超越业绩预期。按GAAP计算，净利润为33.2亿美元（约合221.2亿元人民币），同比下降18%；按non-GAAP计算，净利润为28亿美元（约合186.6亿元人民币），同比飙升169%。

此外，GAAP口径下营业利润为25.2亿美元（约合167.9亿元人民币），营业利润率15.3%；non-GAAP口径下营业利润为32亿美元（约合213.2亿元人民币），营业利润率19.6%。

英特尔CEO陈立武指出，本季度公司在执行力、供应扩张和制程技术方面取得进展；当前首要目标是释放产能以满足至强服务器处理器的需求。目前，Intel 18A良率已实现两位数改善，18AP按计划于年底推出。

他还提到，数据中心与AI（DCAI）业务的强劲表现推动了业绩超出预期，并实现了该板块15年来最强劲的营收增长。

英特尔第三季度GAAP毛利率为43.0%，同比提升4.8个百分点；non-GAAP毛利率为44.1%，同比提升4.1个百分点。CFO David Zinsner预计，第四季度non-GAAP毛利率将回落至38.0%，主要受以色列Fab 28工厂停产、PC客户端库存调整以及代工持续投入的叠加影响。

David Zinsner表示，今年第三季度是PC行业近年来表现较弱的季度，库存去化至少延续至2027年第一季度。英特尔预计2026年PC整体出货规模下滑约12%，2027年继续回落约10%，在内存供应与价格回归常态前，市场难以迎来持续复苏。

陈立武称，2027年是英特尔的“投入之年”，资本开支将大幅增长，全年无法实现正自由现金流。

截至美东时间10月29日盘后17:31，英特尔股价下跌19.22%至74.38美元/股（约合495.6元人民币/股），按此盘后价折算，盘后总市值约为3932.28亿美元（约合2.6万亿元人民币），收盘时总市值为4866.92亿美元（约合3.2万亿元人民币），盘后市值蒸发了约934.64亿美元（约合6228亿元人民币）。

01.数据中心与AI业务同比增78%，PC业务受内存短缺拖累

英特尔核心业务分为两大产品集团与一个代工板块：客户端计算与物理AI业务（CCPG），覆盖PC处理器（酷睿酷睿Ultra系列）、边缘与AI PC芯片；数据中心与AI业务（DCAI），覆盖至强服务器CPU、面向AI的服务器与GPU产品；英特尔代工（Intel Foundry），对外提供晶圆制造与先进封装服务。

按业务划分，客户端计算与物理AI业务第三季度收入为81.0亿美元（约合539.7亿元人民币），环比下降9%、同比下降5%，营业利润率28.2%。

数据中心与AI业务收入为73.2亿美元（约合487.8亿元人民币），同比增长78%，营业利润率41.5%。

David Zinsner解释，数据中心与AI业务强劲需求来自超大规模云厂商、企业与新兴云厂商，专用芯片（Purpose Built Silicon）收入同比翻倍以上。客户端计算与物理AI业务收入下滑主要因全行业内存短缺影响PC市场规模，与之相对的是AI PC需求同比增长、基于18A制程的Wildcat Lake芯片需求强劲，出货量环比增长70%，目前已全部售罄。

英特尔代工板块收入为67.0亿美元（约合446.5亿元人民币），同比增长58%，营业亏损18.5亿美元（约合123.3亿元人民币），亏损率由去年同期的-54.8%收窄至-27.7%。该公司称，良率与生产周期改善正在降低晶圆成本。

GAAP口径下，英特尔第三季度经营活动产生现金流51亿美元（约合339.8亿元人民币），较上年同期的25.46亿美元（约合169.7亿元人民币），同比增长约100%，主要受益于数据中心与AI业务营收高增与营运效率提升。经合作伙伴出资等项目调整后，自由现金流为16亿美元（约合106.6亿元人民币），同比增长约83%。

截至第三季度末，英特尔现金及现金等价物、短期投资合计约540亿美元（约合3598.2亿元人民币）。同时，该公司完成230亿美元（约合1532.6亿元人民币）公开发行股权融资，引入新的主权基金与长期成长型投资者；账上另有150亿美元（约合999.5亿元人民币）扩展循环信贷额度。

第四季度指引方面，英特尔预计营收150亿至160亿美元（约合999.5亿至1066.1亿元人民币），non-GAAP毛利率38.0%、每股收益0.25美元（约合1.7元人民币）。

全年看，该公司2026年资本开支维持200亿美元（约合1332.7亿元人民币）。

长期服务器CPU市场规模有望五年内从400亿美元扩张至2000亿美元（约合2665.4亿至13326.8亿元人民币）以上。

02.以色列工厂停产将冲击Q4业绩，连续两年服务器CPU出货量增速超30%

围绕四季度指引与2027年规划，Q4毛利率回落至38%、2027年自由现金流为负，英特尔给出的对应因素是：以色列Fab 28工厂停产、EMIB先进有机基板供应紧张、PC客户端库存调整。该公司将通过产能调配、新品爬坡与下半年新产能释放对冲，同时还将把资本开支重点投向先进制程设备与代工外部客户拓展。

David Zinsner在电话会议上披露，以色列Fab 28工厂长期停产将给四季度带来约3亿美元（约合20.0亿元人民币）营收损失，2027年第一季度的营收冲击规模预计与此相近。

对于产能的调配，陈立武回答，英特尔将把部分客户端产品的晶圆产能调配至服务器芯片生产线，以缓解数据中心供应紧张；美国俄勒冈工厂的Intel 3制程产能将于2027年下半年投产。

服务器业务层面，市场普遍关注供给约束下英特尔明年的份额走向。陈立武称，明年份额表现主要由产能供给决定，英特尔产品路线图相比竞品具备竞争力。

他提到，当前AI服务器CPU需求强劲，2026至2027年行业服务器CPU出货量增速均超30%，供应紧张将持续至2027至2028年；陈立武透露，很多客户有意签订长期协议（LTA）锁定产能，但目前该公司无法完全满足当前需求。英特尔2027年上半年供应仍紧张，下半年随新产能释放有所缓解，全年数据中心与AI业务增长势头延续。

在英特尔产品端，Nova Lake将补齐高端台式机产品线缺口。当前PC市场呈现分化特征：高端AI PC Panther Lake在大盘下行环境下需求保持韧性，主打性价比的Wildcat Lake则取得明显增长；英特尔寄望依靠Nova Lake优化产品结构，推动PC业务市场份额抬升。

代工业务方面，陈立武称，多家外部客户正在评估Intel 18AP与14A制程，预计未来两个季度将公布多项合作消息；Intel 14A已于10月向核心客户发布0.9版PDK，2027年第一季度发布1.0版。

先进封装方面，英特尔面向内部产品的EMIB与EMIB-T技术已获得大量外部客户青睐。同时，英特尔与蓝思科技在TGV玻璃通孔先进封装领域达成合作，与ASML合作加速High-NA EUV量产准备，与泛林、应用材料合作扩产与联合研发。

关于2027年资本开支结构，David Zinsner回应，本季度设备支出已显著提升，下一季度增长更明显，新增资本开支将大部分投向设备采购，仅美国俄亥俄州工厂仍处于大规模建设阶段。他同时重申，2027年是重投入年份，全年无法实现正自由现金流，这也是8月股权融资的核心原因；长期看，这些先进制程节点预计最低可实现20%的投资回报率。

03.结语：服务器取代PC，成为业务增长新引擎

当前AI工作负载正从训练向推理与Agentic AI迁移，云厂商资本开支持续扩张，数据中心对CPU调度、内存与网络协同的需求同步上升，服务器CPU成为AI基础设施中GPU之外的另一块刚需。

英特尔这轮增长的核心是x86服务器CPU，AI推理与Agentic AI工作负载的放量直接转化为x86服务器CPU订单。该公司当前的领先位置靠产能与产品节奏维持；加上定制芯片订单从无到有，服务器业务已经接过PC业务的增长引擎位置。

本文来自微信公众号“芯东西”，作者：崔嫄伟，编辑：陈骏达，36氪经授权发布。